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　　在今年 2 月的世界湿地日，岭南股份称始终践行绿色生态发展积极投身湿地研究与修复，在全国各地打造了多个国家级湿地公园。

　　除此之外，据旅界不完全统计，仅 2023 年至今，岭南股份在其官方公众号先后发布山东聊城 · 东昌湖景观提升 EPC 项目、山东聊城 · 聊阳和畅园无动力儿童乐园、广东东莞 · 谢岗银山市级湿地公园、广东韶关 · 南雄灵潭村农文旅综合体、广西贺州 · 黄姚岭南宿集项目、江苏连云港 · 军事主题博物馆傲来迷彩世界、广东东莞 · 松山湖华为小镇、长征国家文化公园—— 红飘带 长征文化数字展示项目等诸多案例。

　　一系列文旅项目上马背后，岭南股份称其为上述文旅景区、乐园提供了规划设计、园林景观施工、游乐园运营等服务。

　　按理来说，国资背景，又是业内老牌文旅环境企业，不应该沦落到如此入不敷出的境地。

　　2015 年，岭南股份通过并购恒润科技、德马吉、新港水务等多家公司正式涉足文旅业务，也正因大举并购，岭南股份的资产负债率始终在高位运行。

　　近年来，因行业周期性波动及市场供需变化的影响，政府投资缩减，公司推进优化业务订单结构及战略布局调整，新增订单不达预期；

　　公司工程业务结算周期拉长、应收账款回款延迟，资金偏紧制约了公司在建项目的施工进度；

　　加上日常经营支出仍需维持，造成了公司资产负债率较高，盈利能力及偿债能力持续下滑，存在流动性压力。

　　简单说，岭南股份遇到的麻烦与大多数依靠 PPP 项目（政府与社会资本合作，共同参与公共基础设施的建设和运营）为主的地方文旅企业类似——受累于地方财政困难和 PPP 政策转向，近年来不仅新增项目急剧减少，还拿不到回款了。

　　同时，和传统融资方式略有不同的是，PPP 模式前期往往需要企业巨额垫资（动辄上亿元），换句话说，该模式受外部金融环境影响巨大，政策松的时候你好我好大家好，倘若国家调控收紧，影响会非常剧烈。

　　举个例子，早在 2018 年 10 月，旅界曾深度报道中国园林行业的第一股——东方园林陷入困局，东方园林董事长何巧女正是在为其累计投资额 1434.51 亿元的激进 PPP 策略还债，当时的背景正是国家政策对 PPP 项目大幅调控严管。

　　此外，从岭南股份财报来看，其业绩大幅恶化始自文旅企业万马齐喑的 2022 年。

　　彼时，岭南股份文旅板块遭受冲击，导致 PPP 项目等应收账款回笼滞后、计提大额资产减值等问题逐渐显现，即使在旅游业回暖的 2023 年亦未见好转，两年亏掉了过去十年的净利润。

　　尤其今年 国九条 发布后，低价股若持续下跌，但凡股价跌破或逼近 1 元，因投资者担忧退市风险，往往会导致股价继续下挫。

　　近期，岭南股份似乎意识到已经踩在危险悬崖，除了一再向投资者道歉，称正在寻求包括催收应收账款、变现资产，寻求股东或第三方支持合作等各种解决的渠道和方案。

　　应该说，好消息是岭南股份还没有彻底摆烂，坏消息是岭南股份的应收账款催收难度不是一般的大。

　　岭南股份仅 2023 年年报显示，地方政府和国有企业的应收账款合计有 22 亿，仅计提坏账就高达 3.3 亿，除此之外岭南股份还有 1.23 亿元的地方政府和国有企业客户合同资产坏账计提。

　　说来可笑，一开始 PPP 项目的出现是为了缓解地方政府财政负担，但在实际操作过程中，地方政府债务却由于 PPP 项目被变相推高。

　　这或许正由于很多湿地公园一类的园林景观设计 PPP 项目压根不会产生任何收益，甚至能覆盖利息成本的项目都凤毛麟角，导致企业与地方债务均如同滚雪球般越滚越大。

　　2017 年下半年开始，在国家去杠杆、银根收缩背景下，PPP 模式开始收缩、项目清理退库，随后不少环保上市公司项目融资出现问题，企业现金流周转不灵，从而引发了债务风险。

　　当大干快上的 PPP 和 P2P 一样草草收场，岭南股份等下游公司往往有苦难言。

　　此类债务不仅是企业，也是地方文旅经济发展的隐患，如何整合、盘活、有效利用资产、防范和化解债务风险，长期困扰着各级地方政府。

　　同时，近些年，地方文旅企业资金链压力大涨后，在债券市场一拥而上的趋势愈发明显，此类债券以地方、国资信用为背书，债务兑付难会直接影响市场信心。

　　一连串令人目不暇接的公告后，岭南股份仍然深陷局中，这值得行业共同关注，毕竟若无法顺利解决，既是地方的包袱，也是时代的悲歌。